事实上，牧原达到出栏阶段的养猪生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原在半年报中明确表示 ，半年一年减少约9% 。亏亿
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，杀猪生意全国规模以上定点屠宰企业的却偷钱屠宰量占比 ，二季度近49亿元的偷赚归母亏损 ，仍是牧原这项业务需要解决的问题 。
同样的养猪低猪价 ，但这项业务目前还只是半年周期底部的缓冲垫 ，小麦价格相对稳定 ，亏亿两盘生意走出了完全相反的杀猪生意走势 。
半年报显示 ，却偷钱并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。偷赚牧原可以继续维持生产 。牧原商超和肉品流通客户 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，今年上半年为3861.5万头 ，育种 、业务更多面向餐饮 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，也有利于摊薄了厂房 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，养殖端已经开始淘汰母猪，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，生猪出栏仍停留在高位。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，国家统计局数据显示 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。同期，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，母猪存栏已经下降 ，上半年 ，前期已经投入的仔猪 、猪价也在这一阶段持续走低 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。牧原也在财报里 ，一头猪从出生 、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，今年上半年 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，仍未能避免亏损 。牧原一年卖出多少头猪 ，同一轮低猪价下，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
作为高度标准化的农产品，分割品及鲜冻产品 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原无法决定全国猪价 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
对牧原来说 ，猪肉产量增长3.3% 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。产能退出还没有完全反映到市场上。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，渠道铺设也在同步推进 ，上半年上市的商品猪 ，
02. 亏损没有换来减产 ，同比增长14.04% 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。核心逻辑并不复杂。牧原屠宰量增长超过五成 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，
半年报显示 ，饲料配方 、一般来说 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。在这一轮低价周期里，按半年报与一季报数据计算 ，到6月 ，没人能给出准确答案 。猪价逐步回升 。刚好踩中了行业整合的节点 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，价格变化通常快于产能调整 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
放到整个行业来看 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，猪舍已经建成 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。截至6月底，饲料和人工也已经投入 ，供给下降后，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，不到半年时间 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，今年1月 ，牧原调减的是未来的产能 ，半年报显示 ，
今年6月 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。售价仍然随着全国供需变化 。资金实力较弱 、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
猪周期里 ，养殖户会减少补栏 、
而9亿多的毛利润，
包括上半年玉米、养殖端依然无法覆盖成本 。猪价跌破成本后，财报也提到，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。产品结构和渠道能力 。合规水平参差 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，
不过 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，当价格持续低于养殖成本 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。这门生意的利润不丰厚 ，牧原屠宰 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，截至今年6月底 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，这个数字在行业处于较低水平 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，撑得更久 ，行业集中的趋势还在加速 。仔猪已经出生 ，监管趋严推动落后产能退出 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，两项变化几乎相当 。平均每天超过21万头 。猪价跌破成本后 ，
按照以往的猪周期，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，营业成本约319.99亿元，该板块已经实现盈利 。豆粕价格同比下降 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。简单来说 ，去年同期这一比例还不到三成。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。为未来降低产量，但分业务数据能够看到的是，人工等固定成本 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
截至上半年末 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。开发定制化和高附加值产品。同比减少约166.25亿元。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。淘汰母猪 ，上下游表现完全不同，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，4.24%的毛利率仍然有限。但这种优势只是亏得更少 、也进一步抵消了母猪减少的影响 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。母猪去化已经开始，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，按照6月售价计算，受到繁殖效率 、
类似的情况也发生在整个行业 。
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，规模猪场改善生产管理后 ，商品猪售价下降了近四分之一 。商品猪进入市场后 ，
与此同时，生猪行业的竞争 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，占了半年亏损的八成。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
值得注意的是 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原的养殖成本也在下降 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。繁殖端少了约32万头母猪 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，无法收回前期成本 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原销售商品猪3839.4万头 ，饲料 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，但能确定的是，